简介
证券组合投资理论是现代金融学的重要部分，也是当今科学研究的难点
和热点之一。其核心问题是如何在风险环境下对资源进行分配与利用。证券
投资组合绩效评估理论则是针对投资组合的实际运作成果进行评估，是证券
组合投资理论重要的应用部分，在业界主要应用在基金绩效的评价方面。本
文对它进行了深入的研究，主要从以下几个方法进行实证检验与创新。
CAPM模型、APT理论以及Fama—French三因素模型等每个研究者都从不
同角度来解释资产价格的变化过程。本文则从考虑证券市场主力(机构投资
者)的目标：追踪指数着手，以市场均衡理论解释了多因素定价模型。通过
中国证券市场的数据实证检验了基于投资机构行为的定价因子的存在。采用
实证检验通过的Fama—French三因素模型和在熊市采用了五因素模型对中国
证券投资基金进行绩效评价。并用多因素模型和单因素模型计算的超额收益
采用横截面回归的方法，对中国的证券投资基金的短期业绩持续性进行实证
分析比较。实证结果表明多因素模型在显著性和因素置信度方面都优于单因
素Jensen模型。
从机构投资者的目标行为：追踪指数分析着手，这种行为方式近似于经
典的期望效用最大化，利用大偏差原理估计跑赢参考证券的概率，概率函数
的速率函数J能够在收益服从各种情况下精确评价投资组合绩效。跑赢参考
证券的概率指标和渐近期望效用函数相比，它的风险厌恶参数也像投资组合
选择本身一样，是由内生最大化所决定的。通过中国证券市场基金的数据实
证检验了速率函数I对基金绩效的评价。
采用对基准组合有显著影响的市场成交量作为先决信息变量，采用了单
条件和全条件进行择时和选股归属分析，使用了单因素和i因素模型对中国
证券投资基金进行绩效评价和分析比较。实证结果表明条件性模型在显著性
和因素置信度方面都优于非条件性模型，全条件性方法优于单条件性方法，
并且样本基金没有表现出择时能力。
采用非参数随机折扣因子(SDF)，方法评价了基金条件性绩效，这种方
法除了市场无套利的假设，不像其他定价模型需要特殊的假设限制，并且根
据信息变量(成交量)能够正确评价采用动态策略的基金绩效，从而能更好地
了解中国基金绩效的特点。
以相对熵作为投资经理的信息量，以此评价基金绩效；进一步讨论了信
息量指标和随机折扣因子变动边界以及效用函数方法的关系，相比随机折扣
因子变动边界，信息量指标这种方法自动满足正约束条件；在一定条件下基
于信息量指标的最优投资组合和极大常绝对风险规避效用函数(CARA)决定的
最优投资组合等同。
采用32个基金绩效评价指标，结合因子分析评价法对中国基金的业绩表
现进行综合评价。实证研究结果表明：常用的几个传统指标以及它们的修正
方法能够很好地评价中国证券投资基金；在目前的行情中，择时能力及规避
系统风险对提高基金绩效起到很重要的作用。
目录
第1章 绪论
1.1 研究背景
1.1.1 金融定价理论研究的评述
1.1.2 证券投资组合理论的发展
1.1.3 证券投资组合绩效评价理论的发展
1.2 研究动因
1.3 技术路线、研究内容和本书创新期望
1.3.1 技术路线
1.3.2 主要研究内容
1.3.3 本书的创新期望
第2章 追踪参考证券的单期均衡定价模型
2.1 证券市场的机构投资者的行为
2.1.1 机构投资者对市场的影响力渐现
2.1.2 证券市场机构投资行为偏好
2.2 多因素定价模型
2.2.1 均值方差模型（MV）和追踪误差模型（TEV）
2.2.2 资本市场均衡
2.3 实证分析
2.3.1 样本描述
2.3.2 检验方法
2.3.3 实证结果
2.4 小结
第3章 单期均衡定价模型修正与绩效评价
3.1 传统投资组合绩效评价模型
3.1.1 Sharpe指数
3.1.2 Jensen指数
3.2 业绩持续性比较分析
3.3 业绩与持续性的实证
3.3.1 样本来源及研究方法
3.3.2 实证结果
3.4 小结
第4章 追踪参考证券的速率函数绩效评价
4.1 简化模型的分析
4.1.1 投资期分析
4.1.2 典型值与偏差
4.2 投资人行为分析
4.2.1 投资者行为假设
4.2.2 投资者行为与期望效用最大化
4.3 投资组合绩效评价指标
4.3.1 速率函数I的理论分析
4.3.2 投资绩效指标的参数口的分析
4.4 实证分析
4.4.1 样本来源及研究方法
4.4.2 实证结果
4.5 小结
第5章 绩效时变特征的条件性参数检验
5.1 计量经济学条件性检验方法
5.1.1 估计方法和检验构造
5.1.2 条件信息变量
5.2 条件方法参数检验
5.2.1 条件绩效评价模型
5.2.2 条件择时评价模型
5.3 实证分析
5.3.1 样本选择
5.3.2 实证结果
5.4 小结
第6章 绩效时变特征的条件性非参数检验
6.1 随机折扣因子的绩效评价方法
6.1.1 随机折扣因子的经济学解释
6.1.2 随机折扣因子的绩效评价原理
6.2 实证分析
6.2.1 样本选择
6.2.2 实证结果
6.3 小结
第7章 动态交易策略的信息量绩效衡量与综合分析
7.1 信息量指标：相对熵
7.2 信息量指标和常用模型的联系
7.2.1 信息量指标与随机折扣因子
7.2.2 信息量指标与其他常用方法
7.3 实证分析
7.3.1 样本来源及研究方法
7.3.2 实证结果
7.4 小结
第8章 投资组合绩效综合评价指标
8.1 指标构建
8.2 主成分分析
8.3 小结
结论与后续拓展研究
1 结论
2 本书的局限性
3 后续的拓展研究
参考文献
后记
1.1 研究背景
1.1.1 金融定价理论研究的评述
1.1.2 证券投资组合理论的发展
1.1.3 证券投资组合绩效评价理论的发展
1.2 研究动因
1.3 技术路线、研究内容和本书创新期望
1.3.1 技术路线
1.3.2 主要研究内容
1.3.3 本书的创新期望
第2章 追踪参考证券的单期均衡定价模型
2.1 证券市场的机构投资者的行为
2.1.1 机构投资者对市场的影响力渐现
2.1.2 证券市场机构投资行为偏好
2.2 多因素定价模型
2.2.1 均值方差模型（MV）和追踪误差模型（TEV）
2.2.2 资本市场均衡
2.3 实证分析
2.3.1 样本描述
2.3.2 检验方法
2.3.3 实证结果
2.4 小结
第3章 单期均衡定价模型修正与绩效评价
3.1 传统投资组合绩效评价模型
3.1.1 Sharpe指数
3.1.2 Jensen指数
3.2 业绩持续性比较分析
3.3 业绩与持续性的实证
3.3.1 样本来源及研究方法
3.3.2 实证结果
3.4 小结
第4章 追踪参考证券的速率函数绩效评价
4.1 简化模型的分析
4.1.1 投资期分析
4.1.2 典型值与偏差
4.2 投资人行为分析
4.2.1 投资者行为假设
4.2.2 投资者行为与期望效用最大化
4.3 投资组合绩效评价指标
4.3.1 速率函数I的理论分析
4.3.2 投资绩效指标的参数口的分析
4.4 实证分析
4.4.1 样本来源及研究方法
4.4.2 实证结果
4.5 小结
第5章 绩效时变特征的条件性参数检验
5.1 计量经济学条件性检验方法
5.1.1 估计方法和检验构造
5.1.2 条件信息变量
5.2 条件方法参数检验
5.2.1 条件绩效评价模型
5.2.2 条件择时评价模型
5.3 实证分析
5.3.1 样本选择
5.3.2 实证结果
5.4 小结
第6章 绩效时变特征的条件性非参数检验
6.1 随机折扣因子的绩效评价方法
6.1.1 随机折扣因子的经济学解释
6.1.2 随机折扣因子的绩效评价原理
6.2 实证分析
6.2.1 样本选择
6.2.2 实证结果
6.3 小结
第7章 动态交易策略的信息量绩效衡量与综合分析
7.1 信息量指标：相对熵
7.2 信息量指标和常用模型的联系
7.2.1 信息量指标与随机折扣因子
7.2.2 信息量指标与其他常用方法
7.3 实证分析
7.3.1 样本来源及研究方法
7.3.2 实证结果
7.4 小结
第8章 投资组合绩效综合评价指标
8.1 指标构建
8.2 主成分分析
8.3 小结
结论与后续拓展研究
1 结论
2 本书的局限性
3 后续的拓展研究
参考文献
后记
投资组合绩效评价及其应用研究
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