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简介
创造内部资本市场的能力是企业集团的十分显著的特征。内部资本市场为企业集团将资金配置到最有效的地方提供了方便,有助于克服交易主体之间在产权保护和契约执行等过程中的困难,降低交易成本。研究单一企业的内部资本市场不能很好地反映内部资本市场的真实特征。将内部资本市场放在集团的框架下,作为实际控制人的大股东的总部更能体现内部资本市场不完善的特征。尤其是当企业集团对内部各成员企业不是100%控制的时候,资源在企业集团内部各成员公司之间转移会产生较大的摩擦,企业集团内部资本市场的不完善比较明显。因此以企业集团作为背景来研究内部资本市场更有特色。
近年来,国外学者对内部资本市场进行了大量研究,研究范围包括概念的界定、理论解释以及实证检验。但目前研究还处于探索阶段,国内很少有学者对企业集团内部资本市场的功能及经济后果进行系统的研究。从这个意义上讲,本研究在国内具有一定的创新性。本研究构建了企业集团内部资本市场的功能及其经济后果的理论分析模型,提出了企业集团内部资本市场的两个功能假说:大股东利益输送渠道假说和放松融资约束假说,以中国上市企业集团和集团控股公司为研究样本,对中国企业集团内部资本市场的功能及其经济后果作了经验性验证。
我们发现大股东将内部资本市场作为其进行利益输送的渠道。无论是国有集团还是民营集团的大股东都可能将集团内部资本市场作为其进行利益输送的渠道,但民营集团更倾向于将内部资本市场作为其利益输送的渠道。国有集团还同时将所处的外部市场化环境因素考虑在内。成长性较好的、规模小的民营集团更倾向于将集团内部资本市场作为其利益输送的渠道,市场化程度高的地区企业集团,其利益输送是内部资本市场规模的重要影响因素。在市场化程度低的地区,规模小但成长性好的国有集团,其内部资本市场的规模较大。
我们发现企业集团内部资本市场具有放松融资约束的功能。股权结构影响集团内部资本市场的放松融资约束的功能的发挥程度。此外,股权的性质、外部的市场化程度、成长性、上市年限、多元化经营等因素都影响企业集团内部资本的放松融资约束功能的发挥程度。
目录
第1章 导言
第1节 研究目的与选题依据
第2节 已有研究文献的回顾
1.2.1 内部资本市场的功能
1.2.2 内部资本配置的经济后果
第3节 研究方法和创新点
1.3.1 研究方法
1.3.2 创新点
第4节 研究内容和结构安排
1.4.1 研究内容
1.4.2 结构安排
第2章 集团内部资本市场的功能及经济后果的理论分析
第1节 企业集团内部资本市场
2.1.1 一般企业的内部资本市场
2.1.2 企业集团内部资本市场
2.1.3 企业集团内部资本市场与一般企业内部资本市场的区别
第2节 企业集团内部资本市场的利益输送功能
2.2.1 模型的基本假设
2.2.2 金字塔股权结构下最优内部资本配置量的决策
2.2.3 水平股权结构下最优内部资本配置量的决策
第3节 企业集团内部资本市场的放松融资约束功能
2.3.1 模型的基本假设
2.3.2 放松融资约束功能
第4节 企业集团内部资本配置的经济后果——对成员企业价值的影响
2.4.1模型的基本假设
2.4.2 内部资本配置对成员企业价值影响的决策模型
第3章 制度背景分析与研究假说的建立
第1节 国家层面的制度背景分析
3.1.1 法律系统与治理环境
3.1.2 地方政府具有公共治理特征
第2节 市场层面的制度背景分析
3.2.1 资本市场状况
3.2.2 控制权市场状况
3.2.3 经理人市场状况
第3节 公司层面的制度背景分析
3.3.1 企业集团形成的特殊背景
3.3.2 股权性质的差别
3.3.3 股权结构呈现“大股东控制”特征
第4节 研究假说的建立
3.4.1 大股东利益输送渠道假说
3.4.2 放松融资约束的假说
第4章 企业集团内部资本市场的利益输送功能
第1节 研究背景
第2节 样本选取与变量的选择
4.2.1 样本的选取
4.2.2 变量定义
4.2.3 研究模型
第3节 实证结果与分析
4.3.1 数据描述性统计
4.3.2 集团内部资本市场规模与利益输送功能
4.3.3 股权性质与内部资本市场的利益输送功能
4.3.4 市场化程度与集团内部资本市场的利益输送功能
第5章 企业集团内部资本市场的放松融资约束功能
第1节 研究背景
第2节 研究假说的建立
第3节 样本选取与变量的选择
5.3.1 样本的选取
5.3.2 变量的选择
5.3.3 实证模型
第4节 实证结果与分析
5.4.1 变量的描述性统计分析
5.4.2 集团内部资本市场的放松融资约束功能
5.4.3 股权性质与集团内部资本市场的放松融资约束功能
5.4.4 金字塔股权结构与内部资本市场的放松融资约束功能
第6章 企业集团内部资本配置的经济后果
第1节 研究背景
第2节 样本选取与变量的选择
6.2.1 样本的选取
6.2.2 变量的选择
6.2.3 研究模型
第3节 实证结果与分析
6.3.1 数据描述性统计
6.3.2 股权性质与集团内部资本配置的经济后果
6.3.3 功能的实现程度与内部资本配置的经济后果
第4节 国光瓷业案例分析
6.4.1 鸿仪系及国光瓷业简介
6.4.2 内部资本市场功能分析
6.4.3 内部资本配置的经济后果分析
第7章 研究结论、启示及研究的局限性
第1节 研究结论
7.1.1 企业集团内部资本市场具有利益输送功能
7.1.2 企业集团内部资本市场具有放松融资约束的功能
7.1.3 企业集团内部资本配置具有一定的经济后果
第2节 研究启示
7.2.1 中国发展企业集团的思考
7.2.2 限制金字塔持股等复杂的股权结构
7.2.3进 一步完善对小股东的民事赔偿责任制度
第3节 研究的局限性和后续研究
7.3.1 研究的局限性
7.3.2 ……
第1节 研究目的与选题依据
第2节 已有研究文献的回顾
1.2.1 内部资本市场的功能
1.2.2 内部资本配置的经济后果
第3节 研究方法和创新点
1.3.1 研究方法
1.3.2 创新点
第4节 研究内容和结构安排
1.4.1 研究内容
1.4.2 结构安排
第2章 集团内部资本市场的功能及经济后果的理论分析
第1节 企业集团内部资本市场
2.1.1 一般企业的内部资本市场
2.1.2 企业集团内部资本市场
2.1.3 企业集团内部资本市场与一般企业内部资本市场的区别
第2节 企业集团内部资本市场的利益输送功能
2.2.1 模型的基本假设
2.2.2 金字塔股权结构下最优内部资本配置量的决策
2.2.3 水平股权结构下最优内部资本配置量的决策
第3节 企业集团内部资本市场的放松融资约束功能
2.3.1 模型的基本假设
2.3.2 放松融资约束功能
第4节 企业集团内部资本配置的经济后果——对成员企业价值的影响
2.4.1模型的基本假设
2.4.2 内部资本配置对成员企业价值影响的决策模型
第3章 制度背景分析与研究假说的建立
第1节 国家层面的制度背景分析
3.1.1 法律系统与治理环境
3.1.2 地方政府具有公共治理特征
第2节 市场层面的制度背景分析
3.2.1 资本市场状况
3.2.2 控制权市场状况
3.2.3 经理人市场状况
第3节 公司层面的制度背景分析
3.3.1 企业集团形成的特殊背景
3.3.2 股权性质的差别
3.3.3 股权结构呈现“大股东控制”特征
第4节 研究假说的建立
3.4.1 大股东利益输送渠道假说
3.4.2 放松融资约束的假说
第4章 企业集团内部资本市场的利益输送功能
第1节 研究背景
第2节 样本选取与变量的选择
4.2.1 样本的选取
4.2.2 变量定义
4.2.3 研究模型
第3节 实证结果与分析
4.3.1 数据描述性统计
4.3.2 集团内部资本市场规模与利益输送功能
4.3.3 股权性质与内部资本市场的利益输送功能
4.3.4 市场化程度与集团内部资本市场的利益输送功能
第5章 企业集团内部资本市场的放松融资约束功能
第1节 研究背景
第2节 研究假说的建立
第3节 样本选取与变量的选择
5.3.1 样本的选取
5.3.2 变量的选择
5.3.3 实证模型
第4节 实证结果与分析
5.4.1 变量的描述性统计分析
5.4.2 集团内部资本市场的放松融资约束功能
5.4.3 股权性质与集团内部资本市场的放松融资约束功能
5.4.4 金字塔股权结构与内部资本市场的放松融资约束功能
第6章 企业集团内部资本配置的经济后果
第1节 研究背景
第2节 样本选取与变量的选择
6.2.1 样本的选取
6.2.2 变量的选择
6.2.3 研究模型
第3节 实证结果与分析
6.3.1 数据描述性统计
6.3.2 股权性质与集团内部资本配置的经济后果
6.3.3 功能的实现程度与内部资本配置的经济后果
第4节 国光瓷业案例分析
6.4.1 鸿仪系及国光瓷业简介
6.4.2 内部资本市场功能分析
6.4.3 内部资本配置的经济后果分析
第7章 研究结论、启示及研究的局限性
第1节 研究结论
7.1.1 企业集团内部资本市场具有利益输送功能
7.1.2 企业集团内部资本市场具有放松融资约束的功能
7.1.3 企业集团内部资本配置具有一定的经济后果
第2节 研究启示
7.2.1 中国发展企业集团的思考
7.2.2 限制金字塔持股等复杂的股权结构
7.2.3进 一步完善对小股东的民事赔偿责任制度
第3节 研究的局限性和后续研究
7.3.1 研究的局限性
7.3.2 ……
企业集团内部资本市场的功能与经济后果研究
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