基民投资制胜法则详解

作者：  王雅龄著

出版社：中国社会科学出版社,2008

简介：　　 指数基金是一种旨在承担标准化风险、获取平均化收益，以跟踪市场 　　某个特定指数为投资策略，由专业的资产管理机构发起并管理的证券投资 　　基金。指数基金的工作原理，是复制指数的收益率特征及其收益率的波动 　　特征，从而将投资风险设定在一个标准化的预期范围之内。世界上第一只 　　指数基金“先锋500”迄今只有三十多年历史，随着ETF的问世，指数基金 　　取得了飞跃式发展。 　　 指数基金的本质特征是风险标准化。被动投资策略、平均价格、风险 　　最小化等等概念均与指数基金有关，但都不是指数基金的本质特征。指数 　　基金的风险收益组合不是最优化的，但却比较靠近有效边界，是有效组合 　　的合理近似。指数基金的理论基础是投资组合理论、市场效率理论和指数 　　构造理论。投资组合理论，是指数基金的主要理论基础。在投资组合理论 　　体系中，资本市场线是贯穿资本资产定价模型和共同基金定理的轴心。均 　　衡状态下，资本市场线是连接无风险利率和股票市场收益率的一条直线； 　　非均衡状态下，资本市场线不是直线或不存在。风险溢价和无风险利率， 　　均与实体经济的增长率相关，且均高于名义GDP增长率。股权资产的增值率 　　，即“无风险利率+风险溢价”，大大高于名义GDP增长率。这不仅揭示了 　　股权资产的风险，而且揭示了资本资产增值的来源。复合指数基金可以演 　　示这一理论。 　　 资本市场效率理论，是指数基金的第二理论基础。资本市场效率理论 　　起源于有效市场假说。有效市场假说包括三个验证市场达到理性定价效率 　　水平的模型。从定价效率引向市场微观方向的研究，理论上称为交易效率 　　。从定价效率引向宏观方向的研究，未成体系，笔者以功能效率加以概括 　　。所谓资本市场功能效率，指的是通过资本市场形成的有效投资对宏观经 　　济增长率的边际贡献率。在资本市场效率理论的体系中，功能效率与定价 　　效率和交易效率并列平行。书中八个案例分别解释。 　　 指数基金以定价效率为依据，以交易效率为手段，以功能效率为目的 　　。指数基金的长期收益率，是市场定价效率的证明。指数基金构造标准化 　　的证券篮子，是提高交易效率的捷径。指数基金的规模复制，有助于市场 　　规模扩张及其功能效率的提高。指数构造方法是指数基金实现这些功能的 　　机制保证，指数理论当然也是指数基金的重要理论基础。 　　 指数基金在“新兴+转轨”的中国市场试验阶段遇到一些特殊困难，但 　　因为具有透明度相对较高的结构特征，其潜在优势和发展空间远远超过成 　　熟市场。