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简介:前 言
房地产投资信托(REIT)自1960年、1971年在美国和澳大利亚相继出现以来,已经历了一段较长的发展历程。但一直到90年代(1990s),这两个市场才开始快速扩张,形成了目前两个REIT市场蔚然的规模,市值分别达到3,078.9亿美元(美国)和608.6亿美元(澳大利亚)。转型过程中,整个REIT市场在经历了几番周期起伏后日益成熟和健全。通过总结REIT市场发展的历史经验和教训,可以为那些在亚洲即将上市的REIT提供学习和借鉴的素材,以达到借鉴成功经验和避免陷阱、少走弯路的目的。
在亚洲,REIT市场的蓬勃兴起始于本世纪初。亚洲的第一只REIT于2001年在日本上市,其他国家,如韩国、新加坡等也相继在它们的证券交易所里引入了REIT。尽管REIT是一种新的金融产品,它在亚洲市场上市时,受到个人和机构投资者的广泛欢迎。
新加坡的第一只REIT于2002年在股票交易市场上市,其后又有6只REIT相继上市。到2005年第四季度,其REIT市场的资本总额达到66.7亿美元。以市场规模计,目前新加坡的REIT市场在亚洲仅次于日本,排名第二。然而随着区域内越来越多REIT市场的兴起,竞争的压力也日渐增强。为了巩固新加坡作为亚洲REIT中心市场的地位,新加坡政府提供了相当多的税收优惠, 并修订了房地产投资信托基金指南,以加强REIT的公司管理。这些积极的措施使新加坡市场成为亚洲税收最优惠和管理最透明的REIT市场之一。
中国的经济目前正经历着迅速的增长,城市化的进程也在加速。在融入全球金融市场的过程中,放宽房地产市场,允许国外资本对房地产资产进行投资,已经成为中国政府的重要经济议题。在中国建立REIT市场的可行性研究也正在进行之中,和REIT市场相关的政策也将很快出台。
写一本REIT操作指南的想法,源于李志群公参、齐斌一等秘书和王仟东先生(太平星集团旗下的太平星中国有限公司主席)之间的一次交谈。这本REIT指南更大的意义在于可以促进新加坡和中国在建立和管理REIT的过程中,交流经验和分享知识。
在接受了这个提议之后,王主席筹组了编辑队伍,包括一位来自新加坡国立大学的学者和两位来自太平星投资和发展有限公司的资深专业人士。另外还成立了包括银行家、法律顾问和中国房地产商业局的顾问在内的专家小组。这本书因此获得了新、中两国政府机构和专业组织的支持,包括中国驻新加坡大使馆经济商务参赞处、新加坡国际企业发展局和中华全国工商业联合会房地产商会。
本着交流知识的目的,这本书着重在三个大的领域的相关概念和内容:它首先阐述了REIT在美国、澳大利亚和亚洲市场的发展历程:然后探讨了一些与REIT相关的议题,包括REIT对房地产、资本市场和社会的影响,REIT相关的法规条例和投资策略等。本书还以新加坡佳盛房地产投资信托(Prime REIT)为例,详细介绍了REIT的组建过程、资产管理和房地产管理等方面的经验;最后,本书对在中国建立REIT市场的过程中,可能面对的影响和阻碍进行了综合的评述,同时也讨论了在中国建立一个健全和可持续发展的REIT市场的政策策略。
REIT在亚洲仍然是个新兴的市场。关于REIT的组建、相关法律法规、管理和投资策略的参考文献十分有限。此外,也缺乏有关REIT对房地产市场与资本市场的互动关系和对社会可能产生的影响等课题的讨论。证券机构和投资银行的分析师关于REIT的研究报告大多集中于对REIT的表现分析和走势预测。虽然在美国,有很多关于REIT的书籍,但是关于亚洲REIT市场的讨论却少之又少。一些REIT的理论书籍为满足一些特定的读者,偏向于介绍理论和概念性的内容。
本书共有八章,涵盖了房地产金融学者们关于REIT的研究成果。行文采用易于理解的形式,使读者避免拘泥于过多的技术细节:本书还对不同市场的制度和立法进行了对比。以翔实的数据特别是亚洲市场的数据,为书中的观点和建议提供了实证。本书也独立讨论了中国建立REIT的过程中可能遇到的机遇和挑战,并提出了供参考的策略建议。这本书不仅为中国的房地产开发商、REIT发起人、投资者、政策制订者、监管者、咨询专家、银行和金融机构的顾问提供了有用的参考资料。它也适用于那些想进一步了解亚洲REIT市场,尤其是中国REIT前景的读者。
致 谢
我们要感谢中国驻新加坡大使馆经济商务公使衔参赞李志群先生和新加坡国际企业发展局局长李奕贤先生对这本书的出版给予的大力支持。 我们同样要感谢新、中两国政府机构,包括中国驻新加坡大使馆、新加坡国际企业发展局的支持。
新加坡国立大学校长施春风教授、设计和环境学院院长和房地产系系主任给予了这本书很大的支持。太平星集团旗下各个子公司,尤其是麦格理太平星佳盛房地产投资信托管理公司和美亚太平星资产管理有限公司为这本书提供了佳盛房地产投资信托翔实和最新的资料,以及渠道与资金上的帮助。我们对他们一并表示感谢。
我们还要感谢许多对这本书提出了建议和意见的专家学者,包括陈德隆先生(新加坡星展银行有限公司)、许锦泉先生(艾伦格禧律师事务所)、郑家宝先生(美亚太平星资产管理有限公司)、陈明吉副教授(台湾国立中山大学)、陈衍磬博士(戴德梁行国际房地产顾问(香港公司))、蔡崇仁先生及符佩婷女士(腾飞一MGM基金管理有限公司)。同时感谢新加坡国立大学邓蕾婷同学和朱海洪同学给予中文翻译的协助。